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从现货端来看，随着冬季深入，市场供需将继续维持弱平衡状态；供应端方面，钢厂产量或许会有小幅波动，但整体供应压力并未得到根本缓解，依旧对市场形成一定压制；需求端则更为关键，制造业、基建等下业需求复苏进程缓慢，短期内难以形成带动价格上涨的强劲动力。
11月24日-11月28日，热卷周平均成交量为33602吨，周环比增长5.28%。周末热卷成交一般，乐从地区热卷价格约3350元/吨，价格环比涨30元/吨。
钢厂动态：据Mysteel热轧板卷全样本调研，热轧板卷上周（11月20日-11月26日）实际合计影响量为3（减少量）万吨，本周（11月27日-12月3日）预计合计影响量为3.24（增长量）万吨。
基本面情况：供应端呈现结构性分化特征：国产铝土矿受环保督查持续影响，供应小幅偏紧；而几内亚雨季结束后，发运量环比回升为远期到港提供支撑，叠加国内氧化铝企业原料库存处于充足水平，进口铝土矿价格面临一定承压。氧化铝生产端方面，国内运行产能依旧维持高位，随着部分企业完成产线升级、检修工作陆续收尾，行业开工率稳步回升。需求端来看，国内电解铝运行产能保持高位运行，对氧化铝的刚需基本稳定，但短期缺乏额外增量驱动，整体需求端对市场的拉动作用相对有限。
（1）成交情况：根据Mysteel调研的国内56家电解铜交易企业（含冶炼厂、贸易商、下游加工企业），上周(11.24-11.28)成交量为10.74万吨，周环比 (11.17-11.21)成交量为14.08万吨，减少3.34万吨，环比减少23.75%。
（2）基本面情况：基本面上，近期处于长单谈判期，市场上下游对价格博弈尚有一定程度的预期差，推进进度并不理想，如果出现超预期的长单落定存在助推铜价上涨的可能；与此同时，近期国内社会库存到货量有所减少，国内库存持续下降，且现货升水保持较为坚挺的状态，进一步为长单谈判造势；而下游消费表现并不理想，前几周的订单补充后，市场需求有所减弱，体现在本周订单上有明显下降，不过进入下周后，随着时间进入12月，市场交易换月后预计将有所回暖。
（1）供应方面，五大钢材品种供应855.71万吨，周环比增加5.8万吨，增幅0.7%。五大钢材品种产量除螺纹外周环比均有所下降，核心驱动在于，钢厂检修结束后，产量有所回升。库存方面，五大钢材总库存1400.81万吨，周环比降32.29万吨，降幅2.25%。五大品种总库存周环比有所下降：厂库周环比下降，降幅主要来自螺纹钢贡献。社库周环比下降，降幅同样主要来自螺纹钢贡献。消费方面，五大品种周消费量为888万吨，降0.7%；其中建材消费环比降0.3%，板材消费环比增2.3%。五大品种表观消费呈现建材降板材增的局面。
（2）据百年建筑调研，截至11月25日，样本建筑工地资金到位率为59.56%，周环比下降0.24个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.68%，周环比下降0.43个百分点；房建项目资金到位率为53.99%，周环比上升0.70个百分点。
（3）据Mysteel不完全整理，截至11月30日，17城出台19条楼市松绑政策，其中多地推行全现房销售，房地产行业加速迈向“所见即所得”时代；同时继续优化公积金政策，允许提取公积金用于房屋“适老化”、“适儿化”改造。
中国有色金属工业协会明确表态反对铜冶炼行业出现的零加工费或负加工费现象，并呼吁全球铜行业应对这一不可持续的结构性矛盾。这是中国官方首次就这一扰乱行业秩序的定价乱象发出强硬信号。据媒体报道，中国有色金属工业协会副会长陈学森周三在上海举行的行业会议上表示，中国有色金属工业协会坚决反对在铜精矿加工中出现任何零加工费或负加工费；我们敦促全球铜行业直面这一不可持续的结构性矛盾，促进相关国家和利益相关方之间的合作。陈学森透露，中国正借鉴铝行业经验，采取措施管理铜冶炼产能。中国已通过叫停约200万吨违规产能来遏制过度扩张，这些产能处于在建或规划阶段。未来几年，中国将优先发展使用废料而非进口铜精矿的新冶炼产能。我们将在两到三年内看到铜供应侧改革的效果，陈学森表示。这一政策转向旨在减少对进口铜精矿的依赖，同时缓解产能过剩压力。
日本矿业协会（JMIA）负责人周四表示，日本铜冶炼厂正在和全球矿产商就2026年加工/精炼费（TC/RC）进行谈判，寻求达成与中国设定的基准不同的协议。全球冶炼产能的扩张速度要快于开采供应的速度，造成精矿供应持续紧张，这挤压了炼厂利润。市场人士表示，日本冶炼厂的2025年加工/精炼费用为每吨25美元和每磅2.5美分。
3.CSPT达成共识：2026年降低矿铜产能负荷10%以上，坚决不合理计价及恶意竞争
11月28日，鉴于目前铜精矿加工费及相关计价条款已严重偏离市场合理水平，为推进全球铜产业健康稳定高质量发展、同时落实好国家反内卷相关政策要求，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）于近日再次研究讨论，成员企业达成以下共识并严格遵守：1） 2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，改善铜精矿供需基本面；2.）维护Benchmark体系，加强与矿山直接合作，坚决贸易商不合理的指数计价模式；3）建立监督管理机制，强化小组对成员企业参与现货投标和现货采购活动的管理和监督，防止恶意竞争；4）建立黑名单制度，启动对供应商和检测机构的监测评估，共同恶意扰乱市场的供应商和检测机构。
（1）长城重工新能源工程机械总部基地项目（一期）部分产线日：长城重工新能源工程机械总部基地项目（一期）部分产线已投产，该项目是长城控股集团在全国布局的第二个总部基地，填补了济宁市工程机械产业缺少“绿色动力系统、智能化系统”的空白，企业还规划在2025年12月底开始建设另外两个厂房，预计2026年 5月至6月完成。
